Macro en mayo: Confianza del mercado dominada por eventos

Alastair Winter

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Desde el principio se veía que sería difícil hacer dinero en 2022. Pese al repunte de Navidad con que 2021 dio su último suspiro, en lo que va del año en curso, los tumbos de septiembre y noviembre del año pasado han demostrado ser una mejor guía del sentimiento de los inversionistas. Los mercados siempre ven a futuro y pueden a menudo hacer caso omiso a eventos fundamentales inoportunos, sean en geopolítica, macroeconomía, clases de activos, o acciones y bonos específicos.

Con tantos eventos a contemplar que resulta casi imposible hacerlo, la confianza de los mercados globales no logra seguir el ritmo de los eventos de los últimos ocho meses. El factor decisivo parece haber sido el aceptar a regañadientes que la Fed y otros bancos centrales en serio quieren y tienen la intención de subir las tasas de interés, sin importar el estado de las economías global y de sus propios territorios, y sin importar la reacción del mercado. En términos técnicos, si bien menos vívidos, esto está poniendo presión en los precios de activos porque los rendimientos reales (actualmente negativos) van a tener que subir, sea porque la inflación se reduce o porque los rendimientos nominales siguen subiendo.

Figura 1. Cambio secular: Rendimiento de bonos del Tesoro de EE. UU a 10 años, 1970-2022

Source: MRB Partners via The Daily Shot

Adicional a los temores de volver a un régimen monetario como el de los 1970s y 1980s, cuando incluso los actuales gestores de fondos más veteranos habían apenas arrancado sus carreras, está el toque moderno de la reversión de años de relajamiento cuantitativo. Por consiguiente, se entiende fácilmente (crédito a Charles Darwin) que, frente a eventos inusitados y poco gratos, la mayoría de los inversionistas (gestores de fondos institucionales, fondos de cobertura, individuos y apostadores), así como ejecutivos corporativos, tengan que adaptarse.

Los titulares de la prensa financiera han entrelazado la guerra en Ucrania, la creciente inflación, los aumentos en tasas de interés por parte de bancos centrales y la ralentización de China, pero es necesario separar los hilos de esa maraña para entrever lo que puede estar en nuestro futuro.

Tabla 1. Bancos centrales en economías avanzadas: estabilidad ante todo